用語解説｜ 2023年10月01日

ステーブルコイン

1. 概要

ステーブルコイン（stablecoin）とは、他の資産と価格が連動するように設計・運用されるデジタル通貨の総称。ビットコインなど独立した価格を持つ暗号資産と比較して、価格が安定していることから「ステーブル」であるとされる。連動対象はアメリカドルであるものが最も多いが、その他にユーロ、日本円、金（ゴールド）、ビットコインなどと連動するステーブルコインも発行されている。

イーサリアムなど既存のブロックチェーン上で、トークンとして発行されることが一般的。そのため、通常の暗号資産と同じく以下のような特長を持っている。

• 暗号資産用のウォレット（MetaMaskなど）で管理できる。
• 送金手数料が安価で、数秒〜数分程度で送金できる。
• 取引所やP2P取引などで、発行体を直接介さずに売買ができる。
• DeFi（Decentralized Finance／分散型金融）を利用できる。

2. 価格連動の仕組み

ステーブルコインの価格を対象の資産と連動させる仕組みは、大きく次の3つに分けられる。なお、ここで言う「担保」とは、ステーブルコインの価値の裏付けとなる資産を指し、民法における担保権の意味とは異なる。

1. 原資産担保型（法定通貨担保型）
2. 暗号資産担保型（過剰担保型）
3. アルゴリズム型（無担保型）

2.1 原資産担保型

ステーブルコインの発行体が、コインの発行額と同額以上の原資産（連動対象の資産）を裏付けとして保有するタイプ。例えば、アメリカドルと連動するステーブルコインを1億ドル分発行するのであれば、ドル預金やアメリカ国債などを1億ドル以上保有する必要がある。ドルなど法定通貨に連動するステーブルコインであれば「法定通貨担保型」とも呼ばれる。

通常は企業が発行体となり、現資産とコインの等価交換を保証する。ユーザーは発行体の企業へ原資産を差し入れることでコインを入手でき、コインを返却すれば原資産による償還を受けられる。しかし、発行体が発行額と同額以上の担保を保有していなければ、コインの償還ができず破綻することになる。そのため、発行体は定期的に監査を受けることが一般的となっている。

2.2. 暗号資産担保型

担保として暗号資産を保有する仕組み。暗号資産のボラティリティが高いことを考慮し、コインの発行額を大きく上回る担保が必要であることから「過剰担保型」とも呼ばれる。ブロックチェーン上で担保の存在を証明できるため、スマートコントラクトを利用して発行することができ、分散型の管理・運用が可能という特長がある。

2.3. アルゴリズム型

担保を持たずに価格連動を実現する仕組み。具体的には、ステーブルコインとは「別の暗号資産」を発行し、価格乖離（例えば1ドルのステーブルコインが1ドル未満で取引される）が生じると「別の暗号資産」を売却して買い支えることで、一定の価格を維持することを目指す。しかし、安定的に運用されている事例は少なく、価格連動を維持できずに暴落したケースが多々存在する。

代表的な失敗例として、2022年5月に崩壊したTerraUSD（テラUSD／UST）が挙げられ、これは1ドルと連動するステーブルコインであると謳われていた。USTの価格を1ドルに維持する仕組みとして、Terra（テラ／LUNA）というガバナンストークン（価格は変動する）があり、1USTと1ドル相当のLUNAは相互に等価交換できるとされていた。

つまり、USTの価格が1ドルを超えた場合、ユーザーは1ドル相当のLUNAを1USTに交換し（差額が利益になる）、新たなUSTが発行されて供給量が増加することで、USTの価格は1ドルに戻る。逆に、USTの価格が1ドル未満になった場合、今度はUSTがLUNAに交換される（その分LUNAが新規発行される）ことで、同様に1ドルの価格が維持されると想定されていた。

しかし2022年5月、あるユーザーが「攻撃」としてUSTの大量売却を行うと、Terraの運営企業は保有していたビットコインを売却してUSTを買い支えようとした。市場に混乱が広がったことで、USTの価格は暴落。さらに、USTの価格を維持するために大量のLUNAが発行され、LUNAの価格も暴落する結果となった。多くの取引所が取り扱いを停止したことで、LUNAの価格は数日で99.99％以上下落し、USTも一時0.01ドルを下回る水準となった。

3. 主要ステーブルコイン

発行量は2023年10月1日時点

※1：金現物で償還を受けることはできない。
※2：2023年3月31日時点